債券買(mǎi)斷式回購(gòu)是正回購(gòu)方以出售債券現(xiàn)券的方式，向逆回購(gòu)方融入資金，并按照約定預(yù)期年化利率和期限，以債券回購(gòu)方式贖回債券現(xiàn)券。與封閉式相比，主要在于債券歸屬權(quán)發(fā)生改變，有一次賣(mài)出和一次贖回，成為兩次現(xiàn)券交易的組合。

按照上述交易機(jī)制，“買(mǎi)斷式回購(gòu)”的參與者可在依次遞減的不同回購(gòu)券種上進(jìn)行多次回購(gòu)操作。比如，***者靠前次選擇了90天的交易品種進(jìn)行逆回購(gòu)，20天后如果出現(xiàn)問(wèn)題，他就可以通過(guò)債券正回購(gòu)，再把手中該筆債券在60天內(nèi)的任何品種上賣(mài)出去拿回現(xiàn)金，可以規(guī)避一定的資金緊張的風(fēng)險(xiǎn)。

**對(duì)象：

凡是進(jìn)入全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)和非金融機(jī)構(gòu)都可敘做買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)。主要以商業(yè)銀行、外資銀行、財(cái)務(wù)公司、農(nóng)信社、城信社、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司和財(cái)務(wù)公司等金融機(jī)構(gòu)為主。

管理規(guī)定：

1.最長(zhǎng)期限不得超過(guò)91天。

2.交易雙方可以按照交易對(duì)手的信用狀況協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。

3.任何一家市場(chǎng)參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20％。

4.任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央國(guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司托管的自營(yíng)債券總量的200％。

買(mǎi)斷式回購(gòu)的特點(diǎn)：

（一）實(shí)券過(guò)戶制度，買(mǎi)斷式回購(gòu)直接以證券賬戶為基礎(chǔ)進(jìn)行交易，即回購(gòu)成交后，融資方的國(guó)債即被過(guò)戶到融券方的賬戶中，回購(gòu)到期，國(guó)債再反向過(guò)戶；

（二）買(mǎi)斷式回購(gòu)實(shí)行履約金保證制度，參與者進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)交易必須交納一定比例的履約保證金，凍結(jié)在結(jié)算公司，回購(gòu)期滿才可解凍；

（三）買(mǎi)斷式回購(gòu)引入了不履約申報(bào)制度，在國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)到期時(shí)，無(wú)論融資方還是融券方如果無(wú)法按期履約，均可以主動(dòng)進(jìn)行到期回購(gòu)的“不履約申報(bào)”；

（四）買(mǎi)斷式回購(gòu)實(shí)行有限責(zé)任交收制度，一方違約或申報(bào)不履約后，履約金劃歸守約的對(duì)手方，雙方交收責(zé)任解除，因此，這是一種有限責(zé)任的交收制度。

買(mǎi)斷式回購(gòu)在功能上的優(yōu)點(diǎn)：

買(mǎi)斷式回購(gòu)?fù)瑫r(shí)具有融資和融券功能。買(mǎi)斷式回購(gòu)可以滿足持券方傳統(tǒng)的融資需求，在市場(chǎng)看漲時(shí)，提供一種做多機(jī)制，對(duì)于其對(duì)手方而言，買(mǎi)斷式回購(gòu)滿足了融券的需求，在市場(chǎng)下跌時(shí)，可以提供一種做空機(jī)制。

此外，買(mǎi)斷式回購(gòu)還具有遠(yuǎn)期價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，買(mǎi)斷式回購(gòu)的成交價(jià)格實(shí)際上就是該債券的遠(yuǎn)期價(jià)格，它反映了市場(chǎng)對(duì)于債券未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)的價(jià)格預(yù)期，***者可以根據(jù)買(mǎi)斷式回購(gòu)所揭示出來(lái)的遠(yuǎn)期價(jià)格制定相應(yīng)的***策略，規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。